Макроэкономика: потребление восстановилось, инвестиции под вопросом

Активность потребителей может свидетельствовать о возвращении инфляции к нормальному уровню

В октябре оборот розничной торговли продемонстрировал сильный рост, который коррелирует с уровнем с индексации зарплат в госсекторе. При этом перспективы роста инвестиций неоднозначны, так как правительство недофинансирует в текущем году свой план по расходам на один триллион рублей, как это следует из аналитического обзора «Центра макроэкономического анализа «Альфа-Банка».

Рост оборота розничной торговли сильно ускорился в октябре — до 1,6% г/г с 0,7% г/г в сентябре — и превысил 0,8% г/г за 3 квартал 2019 г.

Аналитики «Альфа-Банка»:

Мы считаем, что это ускорение отражает недавнюю индексацию зарплат в госсекторе, в частности индексацию довольствия военнослужащих. Это предположение подтверждает и более сильный в сравнении с ожиданиями рост реальных зарплат- они выросли на 3,1% г/г в октябре.

Безработица не изменилась и составила 4,6%, указывая на отсутствие изменений на рынке труда в прошлом месяце. Сильные цифры по обороту розничной торговли рассеивают появившиеся в начале этого месяца опасения по поводу спроса на фоне снижения продаж автомобилей на 5,2% г/г в прошлом месяце. Теперь этот спад следует воспринимать как отдельный случай, чем как ориентир для всего потребительского тренда.

Инфляция составила 0,2% с начала месяца на 18 октября, однако более сильная активность потребителей и рост зарплат сочетаются с возвращением инфляции к нормальному уровню в 0,1% за неделю. Рост розничных кредитов был выше ожиданий, будучи дополнительным фактором более сильного конечного спроса.

Рост ВВП составил 1,7% г/г за 3К19; в итоге за 9М19 ВВП вырос на 1,1% г/г. Дополнительным признаком завершения периода слабого роста является недавнее подтверждение Росстатом сильного ускорения экономического роста с 0,7% г/г в 1П19 до 1,7% г/г в 3К19. Хотя эта цифра за 3К19 оказалась немного ниже оценки роста правительства (1,9% г/г), это все еще очень позитивный результат. Учитывая более сильный в сравнении с ожиданиями рост оборота розничной торговли за октябрь и сильный рост зарплат, ожидается, что потребление продолжит быть главным драйвером роста в 4К19.

Аналитики «Альфа-Банка»:

Более сильный в сравнении с ожиданиями потребительский тренд идет рука об руку с опасениями по поводу инвестиций. Во-первых, несмотря на то, что рост промышленного производства в октябре был вызван ростом в обрабатывающей промышленности и составил 2,6% г/г, он оказался ниже 2,9% г/г за 3 квартал 2019 г.

Во-вторых, по словам Антона Силуанова, правительство недофинансирует план по расходам на 2019 год на 1 трлн руб. В итоге, складывается впечатление, делают вывод аналитики «Альфа Банка», что восстановление роста инвестиций откладывается на 2020 год.

Слабость тренда роста, которая обнаруживается в снижении выпуска продукции в обрабатывающей промышленности в сентябре и относительно медленном росте потребления, косвенно подтверждается низкой инфляцией, которая сохраняется на уровне 0,1% в неделю. И все это, несмотря на очень высокую волатильность курса рубля, ускорение роста цен на продукты питания и слухи об ожидаемом скачке цен на бензин. Более слабый рост, вероятно, должен смягчить позицию ЦБ по решению о ставке.

Альфа-БанкПо материалам обзора «Центра макроэкономического анализа «Альфа-Банка».

Источник: sostav.